谁的水井坊？

失去的成都名片

三星堆出⼟的⼤批距今3000-3500年的陶制酒器，说明了川酒历史源远流长。而四川的地理环境就像⼀个天然的酵池，充裕的粮⾷，为酿酒提供了丰富的资源。1963年在北京举行的第二次全国名酒评选会共评出八大名酒：汾酒、五粮液、古井贡酒、泸州老窖特曲、全兴大曲酒、茅台酒、西凤酒、董酒。说起老八大名酒之一的全兴大曲，上个世纪90年代可谓风光无限，全兴队赞助的四川足球队的那声“雄起”，至今都是成都足球主场的标配，而“品全兴，万事兴”也深入到成都人的日常餐桌。

1367年，由富春烧坊演变而来的“锦江春”，以“新泉”“薛涛”两口美井的优质泉水为水源，在当时远近闻名。锦江春也是全兴最早的雏形，653年的历史，已经让全兴成为成都的名片。

1998年，当全兴大曲公司在水井街生产车间进行技术改造时，发现地下埋有距今600多年的古代酿酒遗迹。挖掘出“锦江春”瓷片、“天号陈瓷片”等文物，成为全兴大曲数百年古酿历史考证的起源。由于此作坊历史早、保存完整，被誉为“中国白酒第一坊”，于是命名水井坊。

2006年年底，帝亚吉欧与全兴集团的控股股东成都盈盛投资控股有限公司达成一致，将其持有的全兴集团43%的股权，以5.17亿元的价格转让给帝亚吉欧。2007年，全兴集团正式拆分全兴大曲和水井坊两大品牌，并将两个品牌独立发展。

2011年6月，全兴集团宣布，将全兴酒业67%的股权出售给上海糖烟酒集团，2012年，帝亚吉欧公告收购了全兴集团剩余47%的股份。

这也就意味着帝亚吉欧成为了水井坊的实际控股人，而全兴大曲被则被卖给了上海糖烟酒集团下的上海光明乳业。

全兴大曲主打中低端市场；水井坊作为国内首家被外资控股的白酒企业，希望能在帝亚吉欧的帮助下打开外国市场。

但其结果都不理想，全兴大曲越来越消失在大众的视野中，而水井坊的国际化进程并不顺利，业绩也不尽人意，预计2023年销售额为49.53亿，离100亿规模的高端白酒门槛越来越远。

更尴尬的是，最核心的酒业资产都不再属于成都，成都在白酒消费领域，已经没有任何名片可言。

身陷增长困境

水井坊被外资控股，却仍在A股上市。当年希望借由帝亚吉欧打开国际白洒高端市场，可查看2023年水井坊的财报来看，截止到去年三季度，国外销售仅3082.02万元，占比也仅为0.86%。

从帝亚吉欧接手开始，水井坊业绩增长一直缓慢，一度濒临退市，外籍高管接连换人。短短十年时间，已换了三任总经理。

随着越来越多的名酒加入高端白酒的竞争，强者恒强的马太效应越来越明显，仅有20多年市场品牌累积的水井坊，要做高端浓香头部品牌之一的梦想也越来越困难。

当年与水井坊旗鼓相当的那些名酒们，今世缘如今破了百亿，口子窖、迎驾贡酒正在奔着60亿前进，舍得酒更是在去年就已经破了60亿。而水井坊年销售额还在50亿之下。

在第三任总经理洋大人范福祥的带领上，水井坊股价2021年在A股创出过历史新高。但时至今日已跌去约70%，跌跌不休的趋势大有回到被收购前的可能。

白酒是立足于数百年的历史文化，外国人用洋酒的战略来对待白酒，显然会水土不服。当年轩尼诗收购文君酒的例子，就是很好的反面教材，最后不得不黯然退出。

国际化的突破契机

除了业绩不佳之外，水井坊近期出现了人事巨变。2023年12月14日，水井坊发布公告称独立董事马永强辞职；2024年1月3日再次发布公告，Randall Ingber辞去公司董事与战略委员会职务。

更困难的是水井坊一直靠水井坊酒业单腿支撑，显得越来越乏力。从去年三季报来看，“其它业务”仅为4029.11万元，占比也只有1.12%。

2021年4月9日，水井坊公告将与梁明锋、贵州茅台镇国威酒业签署框架协议，拟合资成立贵州水井坊国威酒业，主营业务为销售高端酱香型白酒。

这一消息让当年的股价直接创出了除权后160元/股的历史新高，但两年多过去了并无明显动作，似乎只是讲了一个“水”故事，股价自此进入深度下行通道，日前只有46元多一点。

2023年是中国白酒国际化进程的重要一年。包括茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒等各大酒企纷纷加速拓展国际市场。

那么占有外资控制先天国际化优势的水井坊，似乎迎来国际化突破之年，到底2024年是否能提高，在国际白酒市场上的销售份额，我们边走边看。

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